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文 | 锌刻度撰文 / ? 黎炫岐编辑 / ? 李觐麟" 它经济 "，一个连续升温的赛道，曾一度被视为消费领域的 " 黄金赛道 "，吸引了大宗资本涌入 。而一批批宠物企业也随着大潮，陆续登岸资本市场 。然而，近期海内宠物上市公司密集披露的 2026 年一季度及 2025 年全年财报，却勾勒出一幅令人担心的图景：已往一年，A 股四家宠物食品上市公司合计营收突破 140 亿元，但其中三家净利润泛起下滑 。到 2026 年一季度，这一数量增至 6 家 ；若加上营收、净利润双降的依依股份，7 家上市公司一季度净利润全部同比下滑 。从 2025 年全年到 2026 年一季度，增收不增利从个体现象酿成了行业普遍趋势 。" 宠物经济 " 这张黄金名片，正在经历前所未有的大考 。漂亮的 " 增收 " 结果，难看的 " 净利 " 答卷据《2026 年中国宠物行业白皮书》，2025 年，中国城镇宠物消费市场规模突破 3100 亿元，宠物食品市场占据其中半壁江山，市场份额为 53.7% 。与之对应的是，头部企业营收体现强势 。凭据各宠物上市公司宣布的财报：乖宝宠物以 67.69 亿元营收、29.06% 的同比增速领跑全行业 ；中宠股份营收 52.21 亿元，同比增长 16.95%，创下上市以来最高纪录 ；源飞宠物营收 17.34 亿元，同比增长 32.35% ……显然，" 它经济 " 仍在连续飞速增长 。并且，这一个性化、专属化消费市场正在不绝细分和生长，也进一步催生了相关行业、工业的健全和完善 。然而，值得注意的是，营收的节节攀升并未带来利润的同步增长 。在四家宠物食品上市公司中，乖宝宠物净利润 6.73 亿元，同比增长 7.75%，但这是其上市后首次年度净利增速收窄至个位数 。董事长秦华在 " 致股东 " 一文中坦言：利润增长未达最优预期 。更为严峻的是，凭据各上市公司近日披露的 2025 年年度报告，中宠股份净利润 3.65 亿元，同比下降 7.28% ；佩蒂股份净利润 1.16 亿元，同比下滑 36.52% ；路斯股份净利润 0.60 亿元，同比下降 22.85% 。进入 2026 年一季度，利润压力进一步放大——乖宝宠物净利润同比骤降 39.50%，中宠股份净利润下降 19.80%，佩蒂股份净利润暴跌 63.70% 。图片来源：亿邦动力网其中，中宠股份的财报直观地展现了 " 增收不增利 " 的困境 。中宠股份的盈利压力早在 2025 年就已显现，而 2026 年一季度这一态势进一步加剧 。2026 年第一季度，公司实现营业收入 15.33 亿元，同比增长 39.23%，创下单季收入新高，展现出强劲的营收增长动力 ；但与此同时，公司净利润同比下降 19.80%，与营收的高增长形成强烈反差 。钱去哪了？利润被蚕食的首要推手是用度端——尤其是销售用度的急剧攀升 。2025 年，乖宝宠物销售用度抵达 15.27 亿元，同比增长 44.79% ；中宠股份销售用度增至 7.03 亿元，同比增长凌驾 42% 。这意味着，在营收每增加 1 元的同时，两家公司在营销投放上划分花费了约 0.43 元和 0.17 元 。销售用度的去向清晰指向流量争夺战 。山西证券报告指出，宠物行业头部品牌的获客本钱已高达 120 元 。其中，作为海内宠物食品龙头企业，中宠股份在财报中提到，公司主要通过抖音、小红书等新媒体投放，加入海内展会、冠名赞助大型的宠物运动和网站推广等方法开拓海内市场 。据了解，中宠股份旗下包括 WANPY 顽皮、Toptrees 领先、ZEAL 真致等品牌 。近年来，其将更多的重心放到了自有品牌身上，一方面通过国际营销中心与海内营销中心推进外洋 OEM 与自主品牌销售 ；另一方面在海内通过电商平台与新媒体投放扩大影响力 。图片来源：中宠股份官网针对 2026 年一季度财报的现金流量净额下跌，中宠股份也体现，主要系自主品牌宣传投入支付用度及支付给职工的薪酬增加所致 。不过，流量投入的回报效率正在打折扣 。据 " 略大参考 "，头部宠物博主的带货佣金高达 30%，一袋 200 元的猫粮，光给 KOL 的钱就 60 元 。一个典范的案例是，乖宝宠物旗下高端品牌弗列加特双 11 销售额增长 51%，但 2024 年全年销售用度同比上升 46.31%，净利率仅提升约 2 个百分点——更多利润被渠道和流量分走了 。别的，尽管销售用度的急剧膨胀最为触目惊心，但研发用度的增长同样不可忽视 。乖宝宠物研发投入同比增长 45.30%，建设了犬猫天性研究大数据中心 ；中宠股份和佩蒂股份的研发用度也划分增长 15.30% 和 13.86% 。在品牌从代工转向自主研发的历程中，研发的投入是为换取恒久竞争壁垒的 " 须要本钱 "，但短期内同样会压缩利润空间 。不但头部上市企业的困境逐渐显现，跨界玩家的退潮也提供了一种信号 。盒马首创人侯毅建立的宠物鲜食品牌派特鲜生，2025 年初高调杀入市场，扬言要做 " 宠物版盒马 " 。然而仅仅 9 个月后，18 家门店全部关闭，单店月均亏损凌驾 20 万元 。侯毅事后反思：" 对行业的理解深度不敷 " 。显然，" 它经济 " 虽然火热，但想要分到一杯羹，并禁止易 。国产宠粮，始终绕不开信任问题如果说 " 增收不增利 " 是财报上看得见的困境，那么更深层的挑战正在暗潮涌动——消费者心智难以突破、渠道红利正在衰减、品类天花板逐渐显现……主粮一直被视为宠物食品赛道的 " 现金牛 "，但 2025 年的现实是——即便在主粮品类中，竞争已进入同质化红海 。走进随处可见的宠物门店，或是点开各大电商宠物专区，无谷低敏、高肉含量、美毛亮肤等宣传标签早已各处开花，险些成了所有宠物食品的标配卖点 。但喧嚣热闹的表象之下，是消费者的 " 审美疲劳 " 。" 感受现在的宠粮都是同一套话术，营养配比的逻辑也大差不差，加一点蔓越莓或者益生菌，就可以号称是独家身分了 。" 有宠物营养师在社交平台如此评价 � Ａ碛胁簧傧颜叻⒚�，买了许多国产品牌的猫粮，" 但仔细一看，都是同一个生产厂家出来的孪生兄弟 。"放眼整个宠物食品赛道，市场花样正悄然迎来深层结构性调解：目前宠物主粮依旧稳居绝对主流，市场占比高达 69.6% ；休闲零食紧随其后，占据 26.2% 的市场份额 ；而宠物营养品仍处于起步培育阶段，仅有 4.1% 的占比，生长空间巨大 。但当下古板主粮赛道早已从增量蓝海步入存量饱和阶段，赛道内卷加剧、增长红利逐渐消退 。在此配景下，大批品牌纷纷跳出同质化红海，扎堆结构功效性细分赛道，试图靠精准细分打造差别化竞争力 。去泪痕、养护肠胃、美毛护肤、强健骨骼等细分功效看法层出不穷，成为品牌抢占消费者心智的主流打法 �？尚幸蹈缛刖值娜瘸�，也让细分赛道迅速陷入同质化困局 。例如，乖宝宠物旗下高端品牌弗列加特，聚焦冻干粮等细分品类，虽凭借产品立异获得了一定的市场份额，但也面临着同类品牌的猛烈竞争 ；中宠股份、佩蒂股份等企业也纷纷结构烘焙粮、处方粮等细分品类，但由于产品同质化严重，缺乏焦点竞争力，难以实现规� ；龀� 。乖宝旗下品牌弗列加特推出许多细分产品更深层的问题在于，正如和君咨询医药医疗事业部所写，已往几年间，个体企业爆出的质量宁静事件、营养身分虚标、虚假宣传等问题，严重损害了国产阵营的整体信誉 。相当一部分消费者，特别是养宠知识富厚、消费能力高的 " 资深宠主 "，对国产宠物食品仍抱有不信任感 。这种 " 信任赤字 " 导致高端市场恒久被国际品牌把持，国产品牌往往被迫陷入中低端市场的价格战，盈利能力和生长空间受到挤压 。江苏省消保委宣布的宠物经济消费视察报告则更为直观：近一半的受访者认为宠物食品的焦点痛点是质量不稳定，39.45% 的宠主反响宠物食用后泛起过食欲减退，30.29% 的宠主反响宠物泛起毛发问题，18.98% 的宠主反响宠物泛起腹泻或呕吐 。仅有四分之一左右的消费者体现宠物食用后未泛起任何问题 。据荆州市消委会宣布的 2025 年消费投诉统计数据则显示，2025 年宠物用品消费投诉中，因虚假宣传、误导消费导致的投诉占比达 40% 以上 ；而宠物食品消费投诉中，质量问题和售后问题占比凌驾 60% 。消费者的信任� ；苯拥贾缕放聘垂郝氏禄�，许多铲屎官体现，由于担心产品质量问题，不再牢固购置某一品牌的产品，而是频繁更换品牌，导致宠物上市公司的用户留存率下降，营收增长缺乏连续动力 。图片来源：全国 12315 消费投诉信息公示平台与之对应的是，在 " 全国 12315 消费投诉信息公示平台 " 上搜索 " 宠物食品 "，相关投诉结果多达 5000 多条 。显然，未来，宠物上市公司的竞争将不再是规模和流量的竞争，而是产品、品牌和效劳的竞争 。只有那些能够正视自身困境，主动适应行业变革，坚守品质底线，重视消费者信任的企业，才华在猛烈的竞争中脱颖而出，破解 " 增收不增利 " 的困局，实现可连续生长 。