胡彦斌，你以后VibeCoding不必抱电脑了
今天，港交所大厅的锣要被敲 6 次。领益智造、圣邦股份、芯碁微装、MERDEKA GOLD-DRS、中科闻歌、科拓股份。它们是干什么的？领益智造，广东江门的，给苹果做手机精密零部件，2025 年营收 514 亿。圣邦股份，北京做芯片的，中国模拟集成电路海内厂商排第一，全球排第八。芯碁微装，合肥做半导体设备，PCB 直写光刻设备全球市占率 18.8%，也是第一。MERDEKA GOLD，印尼最大原生金矿的老板。中科闻歌，北京 AI 公司，搞企业级决策智能；科拓股份，厦门做智慧停车的。消费电子、芯片、半导体设备、黄金、AI、智慧停车，全挤在同一个早上，三个 A+H、一个外洋第二上市、两个 18C 特专科技。这还只是今天。A+H，18C 特专科技术理解吧？A+H 就是已经在 A 股上市的公司，再来香港敲一遍；18C，专门给还没盈利的硬科技公司开的一条特殊通道。我往前翻了翻，这一周，10 家企业密集登岸港股。再把时间拉到整个上半年，安永 6 月 24 号的报告，约 84 只新股，合计募资约 2098 亿港元，创了近五年同期新高，比已往四年上半年的港股 IPO 募资加起来还多。全球排名更有意思，纳斯达克靠 SpaceX 那一笔 750 亿美元的史诗级 IPO 拿了上半年第一，德勤给了一个很好玩的视角：把 SpaceX 这一单剔掉，纳斯达克领先港交所的差别就大幅缩��；说白了，港交所靠的不是一笔超等大单，而是八十多家公司一笔一笔攒出来的。并且，数字背后的门道，比数字自己更热闹。翻报告的时候我发明，上半年十大 IPO 里 8 家是 A+H 模式，24 家 A 股公司赴港上市，孝敬了募资总额的六成以上。港交所行政总裁陈翊庭透露的数据更猛，截至 6 月 23 号，递表企业里 121 家 A 股公司计划来港，你看，A+H 才是这件事的主角。拿今天敲锣的六家来说，领益智造、圣邦股份、芯碁微装，三家全是 A+H，它们早就在 A 股上市了，不缺融资渠道。都赚钱，都是龙头，可它们来港股的订价，很出乎意料，领益智造的 H 股价比 A 股自制了将近 50%；芯碁微装更狠，折价凌驾 53%，港股价格只有 A 股的一半不到，圣邦股份折价约 44%。你想想这事多逗，一个个不缺钱的公司，跑到港股来，还把自己打了个半价，那它们图什么？......我索性讲三个故事吧。第一个，领益智造。这家公司来港股，不是今年才起的念头；2021 年，第一次递表港交所，没成。2025 年，第二次递表，厥后主动撤了，说等更好的窗口。2026 年，第三次，终于上了。五年，敲了三次门；一家千亿市值的 A 股公司，为了来港股重复折腾，怎么看都像脑子有��；为什么非要重复折腾？我翻了翻它的家底，领益智造 2007 年切入苹果供应链，靠凌驾 90% 的良品率拿到了 iPhone 结构件订单。之后将近二十年，一路做到 iPad、Apple Watch、AirPods、Apple Vision Pro。苹果出什么，它随着做什么；2025 年营收 514 亿，经营性现金流 44 亿，账上一点都不缺钱。那缺什么呢？招股书写得很清楚，30% 用于外洋战略投资和收购，偏向是效劳器、人形机械人、AI 光通信；10.5% 用于扩展海内外生产基地，两笔加起来，四成的钱往外走。在 A 股做跨境并购，外汇审批绕一大圈，黄花菜都凉了；到了港股，H 股股份可以直接拿去外洋做并购支付，领益智造要的是一把能在全球花的钱。然后，我顺便看了看苹果供应链的动态：蓝思科技，已经在港股上了，立讯精密，递了表，年营收 2688 亿，七成收入来自苹果，生产基地铺到了 29 个国家。歌尔股份，也在推分拆子公司赴港，整条果链的中国焦点供应商，险些全在往港股挤。硬科技圈有句话是这么讲的：未来具备全球化产能结构的供应链企业才有竞争力，不具备的，日子会越来越难过。你想想这事，你给全球最大的科技公司做供应商，你的客户在纽约、东京、首尔随时能被投资人看到，可你只在深交所挂着，国际资本市场没人认识你，怎么搞？肯定要换个身份啊，找一个配得上的位置呀，这样才华让苹果，让全球投资人都能看到你是纷歧样的。好，第一个故事讲完了。第二个，圣邦股份，行业、处境完全差别；圣邦股份做芯片设计，自己不生产。生产交给谁？主要是台积电，同时也跟中芯国际相助。这两个名字放在一起，懂的人都知道水深在哪；一个在台湾，一个在大陆，分属两个阵营，圣邦股份每天的生意，就是在这两个世界之间走钢丝。它的竞争敌手压力更大，德州仪器、ADI、英飞凌、意法半导体，全是欧美巨头，圣邦在巨头的土地上抢饭吃，目前全球市占率 1.8%，排第八，海内第一。它招股书里自己都说了：虽然到现在为止没卖过受美国出口管制的货，但以后会不会被限制、被加关税，谁也说禁绝。连证监会的备案反响都追着问了一句：你近三年技术出口业务究竟合不对规。就这个处境，圣邦募资用途里有一条很具体的安排：在欧洲、日本、韩国、新加坡招 40 多个专业人员，建销售中心。40 个人，四个地区，这哪是什么融资行动？是一家公司在不确定的世界里，给自己多修几条路，来港股，也是需要一张国际身份证。第三个故事，芯碁微装，跟前面两个又纷歧样。芯碁微装做光刻设备，卖给全球的 PCB 制造商，客户笼罩了全球十大 PCB 厂里的七家。我看了一下它的竞争花样，2024 年之前，全球老大是日本的大日本科研，芯碁微装排后面；2025 年，凌驾去了，成了全球第一。打赢了日本敌手，原来是个很热血的故事，可赢了之后，它要面对的事更实际。我算了一下它的现金周期，约莫 351 天。什么看法？从掏钱买原质料，到客户把货款打回来，中间得等将近一年，赚钱太他妈难了。2023 年和 2024 年，经营现金流都是净流出的，到 2025 年才勉强转正，这是它来港股最现实的一面：真的很需要金主爸爸�？扇绻蝗鼻�，在 A 股增发就行了，没须要跑这么远啊，然后我顺便看了一下它的募资用途。里面说：27% 用于工业链战略投资和收购，20% 用于拓展外洋销售与效劳网络�Ａ碛幸桓鱿附冢核苹诙涎墙ㄉ�。一家合肥的半导体设备公司，要去东南亚建厂。赢了全球第一，可你的产能全在中国，你的客户漫衍在全球，中间隔着越来越多的贸易壁垒，这个「第一」坐不稳。好，三个故事讲完了。一个做手机壳，一个设计芯片，一个造光刻设备，三个完全差别的行业，三种完全差别的处境�？砂阉堑纳馓�，有一样工具一模一样：客户在全球，供应商在全球，竞争敌手在全球。它们的生意早就不止于做中国了。来港股，实质是在资本层面，需要一个新的身份。......看到这你可能会想，哎呀，换身份，换就换呗。生意全球化了，资本跟上去，挺合理的。可是，我说，可是，就在这六家敲锣的三天前，同一个港交所，另一家公司刚上完一课�；∥蠢� -B，6 月 23 号上市；它的招股有多火？2007.6 倍逾额认购，17 万份申请抢 136 万股，中签率只有 2%。接近今年港股最疯的纪录之一。结果上市当天，腰斩。从刊行价 81.8 港元一路往下掉，收盘跌掉了五成多。17 万人抢着要的股票，到手就亏一半。我翻了翻它的基础，华健未来做立异药研发，三条管线，听起来全踩在风口上：TYK2 抑制剂治皮炎，GLP-1 做减重，KRAS 靶向治肿瘤，个个都是热门赛道�？扇让殴槿让�，它没有一款产品上市，没有一分钱的产品销售收入，2025 年全年收入 1298 万，全靠授权相助。同年亏了 1.35 亿。我看到有人说，这家公司是在「靠 IPO 续命」。你看，它来港股，跟前面三家完全是两回事，领益智造、圣邦股份、芯碁微装，在 A 股已经有家了，不缺钱；华健未来，是 A 股基础上不了，18A 规则是它唯一能进的门。2007 倍认购，说白了就是散户在赌首日能大涨，跟公司好欠好没什么关系。这也不是个案，我查了一下上半年的整体数据；外貌看，凌驾 83% 的新股首日是涨的，可把时间拉长，画风就变了，已经有 41 只新股跌破刊行价，累计破发率接近 57%。来港股，敲了个锣，不代表就进了包管箱，同样敲锣，有人敲出新起点，有人敲出的是终点。区别在哪？前面三家，生意早就跑到全球了，来港股是业务长到了一个市场装不下，不得不换更大的框�；∥蠢茨�？客户还没有，产品还没上市，赛道挤得要命，来港股因为没有别的路了。出发点差这么多，结局自然纷歧样。说到这，另有一个更大的变革得讲。我查了一下证券时报的统计，眼下港股跟人工智能相关的上市公司，已经凌驾 40 家。算力链上有壁仞科技、天数智芯，补上了港股 GPU 的空白。大模型有智谱、MiniMax，一个半年涨了 20 倍市值破万亿，一个上市首日翻倍市值破千亿。AI 硬件有比亚迪、地平线；AI 基建有中芯国际、澜起科技、胜宏科技。四条线，全铺开了。再看行颐魅占比，今年上半年 21 家 A+H 企业里，信息技术行颐魅占了 10 家，光这 10 家就募了 598 亿港元。有人下了个判断：三年内，港股有望形成一个 AI 权重凌驾 20% 的硬科技板块。以前港股什么估值逻辑？金融、地产、消费。以后呢，AI 加硬科技。说白了，港股在换骨架，这是 2026 年港股最重要的变革。今天六家公司同日敲锣，不过是变革里的一小块�；八祷乩�，骨架换了，不代表每块骨头都结实，大都 AI 公司要到 2026 年底，甚至 2027 年才华进入商业化兑现的阶段；一旦收入增速低于预期，一个小作文出来，估值可能就哗啦往下掉。头部和尾部，或许率会拉开巨大的差别，一边是新焦点资产，一边是新仙股，同样打着 AI 标签来港股，各家的基础纷歧样。真正决定一家公司来了能不可站住的，是掀开它的生意，看它的客户在哪、供应链在哪、敌手在哪。AI 加硬科技，一定是港股新的叙事了，究竟，靠让老登喝白酒和炒房地产发动经济这件事，越来越难了。参考资料： [ 1 ] . 安永，2026 年上半年《中海内地和香港 IPO 市场回首及展望》； [ 2 ] . 领益智造、圣邦股份、芯碁微装、华健未来 -B 港交所招股书； [ 3 ] . 立讯精密港交所 H 股上市申请质料； [ 4 ] . 港交所行政总裁陈翊庭果真谈话； [ 5 ] . 证券时报，《港股硬科技融资高地辨识度飙升》； [ 6 ] .Wind 金融终端，2026 年上半年港股新股数据