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由海向陆ACV-P——若叶格物致知
经过半年的猛涨 ，近期韩国股市已泛起多项过热信号。在散户纵�抄底之际 ，韩国股市遭遇 " 玄色星期二 "。有剖析指出 ，半导体工业的兴旺、股市的上涨、企业盈利的飙升 ，并不料味着 " 汉江奇迹 " 的重演。韩国股市此次的昌盛极端依赖半导体这一个行业 ，结构简单。一旦全球 AI 需求放缓 ，或者半导体行业进入下行周期 ，整个大盘就可能面临 " 断崖式 " 下跌。暴跌熔断在经历前一天的大涨后 ，6 月 23 日午后 ，韩国综合指数（KOSPI）跌超 8% ，触发熔断机制 ，暂停交易 20 分钟。熔断机制触发时 ，KOSPI 指数报 8378.25 点 ，跌幅 8.07%。20 分钟后 ，熔断机制解除 ，KOSPI 指数连续下跌。截至收盘 ，该指数跌 9.99% 报 8203.84 点 ，日内大跌 910 点。据统计 ，这是今年第四次触发 KOSPI 熔断机制 ，也是历史上第十次。接纳这一步伐的原因是 KOSPI 指数较前一交易日收盘价下跌凌驾 8% ，且该跌幅连续一分钟。此前 ，受美伊紧张局势影响 ，KOSPI 市场曾于 3 月 4 日、9 日触发熔断机制。随后在 6 月 8 日 ，受全球半导体板块回调影响 ，该机制再次被触发。除了此次熔断 ，韩国股市当日还泛起两次交易暂停。23 日上午 ，受 KOSPI 200 期货指数暴跌影响 ，KOSPI 市场触发卖方 Sidecar 机制 ，程序化交易暂停五分钟。据统计 ，这是今年以来 ，KOSPI 市场第 27 次触发 Sidecar 机制。韩国创业板指数也泛起急跌 ，触发卖方 Sidecar 机制 ，程序化交易暂停五分钟。截至收盘 ，KOSDAQ 指数跌 7.94% ，报 891.52 点 ，为去年 11 月以来首次跌破 900 点大关。韩国半导体个股当日集体重挫 ，三星电子、SK 海力士均大跌超 12% ，这两家公司占据了 KOSPI 指数过半权重。韩美半导体跌超 14% ，三星电机跌近 11%。与三星电子和 SK 海力士挂钩的个股杠杆 ETF ，也被认为是增加韩国股市波动的因素之一。在本周一举行的例行新闻宣布会上 ，韩国金融监督院（FSS）院长李粲珍（Lee Chan-jin）体现 ，近期股市受交易额激增等因素影响 ，市场不稳定性和波动性显著加剧。" 我们视察到交易运动日益集中 ，尤其是围绕半导体类股票的交易。"官方对简单股票杠杆 ETF 投资过热现象体现了特别担心。李粲珍体现：" 这些产品换手率极高 ，导致利润险些全被证券公司赚走。实际投资者一无所获 ，而卖力治理和运营这些产品的系统却赚得盆满钵满。" 据悉 ，这些产品的换手率最高可达 200% ，据估算 ，证券公司从中赚取的交易佣金或达 10 万亿韩元。" 芯片通胀 "回首此轮韩国股市的惊天暴涨 ，并非源于宏观经济的全面回暖 ，而是 AI 算力革命催生的极致结构性行情。为精准界说这一稀有热潮 ，摩根士丹利独创 " 芯片通胀 " 一词 ，用以形容本轮存储芯片价格史无前例的飙升。已往一年 ，全球内存芯片价格暴涨 6 倍 ，行业盈利井喷。数据显示 ，三星电子一季度营业利润同比飙升 756% ，半导体业务独吞鳌头 ，孝敬了高达 94% 的企业利润 ；SK 海力士一季度净利润达 40.33 万亿韩元 ，大幅凌驾市场预期。前�？椿鹗紫醚Ъ已畹铝逑� ，近期韩国股市大幅波动 ，主要是受到芯片板块影响 ，当三星电子、SK 海力士等主要芯片股票大涨时 ，往往会发动市场人气 ，反之则会泛起大跌。据媒体报道 ，当日外国投资者继续赢利了结 ，主要集中在半导体板块 ，净卖出额超 4 万亿韩元。相反 ，随着指数暴跌 ，个人投资者继续以低价买入 ，当日净买入额 8.52 万亿韩元 ，创下韩国海内股市历史最大净买入量 ，对冲指数下跌危害。彭 · 博社也指出 ，外国投资者因担心涨势太过而抛售韩国芯片巨头。杨德龙增补说道 ，AI 科技革命确实带来芯片半导体行业爆发式的需求 ，可一旦应用缺乏预期 ，或者供应增加 ，芯片价格将会泛起较大的周期性波动 ，这一定会带来相关公司业绩大幅波动 ，进而影响股价。整体来看 ，韩国股市有着 " 牛短熊长 " 的纪律。高集中度的行业结构、" 外资订价 + 散户主体 " 的投资者结构 ，配合决定了韩国股市是一个极易受全球半导体周期、美元流动性影响的高波博弈市场 ，这也是韩国股市的焦点特征� ；┲と衔� ，当由半导体景气度、外资流入或政策红利驱动的牛市逻辑爆发逆转时 ，市场容易因预期扭转和资金撤离而泛起快速且深度的下跌 ，熊市期间的波动率随之攀升 ，印证了 " 急跌 " 模式。泡沫集聚除了半导体热潮 ，撑起韩国股市的另有散户。据韩联社报道 ，预托资产（投资者托管在证券公司账户内的全部资产总额）在 10 万韩元（约 444.7 元）以上 ，且最近 6 个月内有过一次以上交易的股票交易活跃账户 ，今年初已突破 1 亿个。规模达 500 万亿韩元的退休年金 ，也正从银行和包管公司向证券公司转移。据韩国统计厅数据 ，截至 2024 年 11 月 ，韩国总人口约 5180.6 万人 ，这意味着平均每个韩国人拥有约两个股票账户。但在这些用户中 ，有不少人是在举债炒股 ，并且将杠杆资金密集投入少部分个股。《纽约 · 时报》记者兼 CNBC 主播安德鲁 · 罗斯 · 索尔认为 ，" 韩国股市的结构性软弱性在于 ，少数几只股票主导着整个指数 ，并且许多个人投资者‘举债投资’ "。索尔认为 ，目前的资金流动与 1929 年美国股市崩盘的情况类似。原本对股票不感兴趣的个人投资者正通过举债的方法猖獗进入市场。其时 ，股票价格飙升主要围绕无线电技术 ，而如今人工智能正在饰演着类似的角色。他还提到 ，借钱投资是金融史上最古老的 " 加速器 " 之一。市场 20% 的回调对个人而言意味着 50% 的损失。市场能够蒙受的波动 ，对家庭来说却会酿成灾难。杨德龙体现 ，" 此前韩国股市大幅上涨吸引了韩国全民炒股 ，市场投机情绪浓厚 ，泡沫不绝累积。加之经过前期上涨 ，市场关于 AI 科技的不同加大 ，所以泛起出暴涨暴跌的走势。现在一定要谨慎 ，暴涨暴跌也意味着离见顶不远了 "。不过 ，在提醒投资者警惕市场过热的同时 ，多家韩国机构和国际投行均认为 KOSPI 有望突破万点。其中 ，Eugene 投资证券最高看至 10400 点 ，韩亚证券目标点位 10380 点 ，KB 证券目标点位 10500 点 ，DB 证券和大信证券更为乐观 ，目标点位划分为 11700 点和 11500 点。国际投行中 ，摩根大通和摩根士丹利均认为在牛市情景下可达 10000 点。北京商报记者 赵天舒
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