文学的力量——徐冬梅×刘颖深度访谈梅子涵
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SpaceX 上市后股价连续回落 ，而特斯拉逆势走强 ，两家公司之间的估值落差正在引发投资者重新审视 " 马斯克看法股 " 的配置逻辑。6 月 22 日 ，特斯拉股价上涨 1% 至 405.05 美元 ，SpaceX 股价则单日重挫 16% 至 154.60 美元 ，创下连续第三个交易日下跌。尽管 SpaceX 股价仍高于 135 美元的 IPO 刊行价 ，但此轮跌势已引发市场对其上市后估值能否连续的质疑。与此同时 ，SpaceX 在上市后随即启动大规模债务融资 ，进一步凸显其业务的高资本消耗属性。围绕马斯克旗下公司最终合并的预期 ，正在成为部分投资者转向特斯拉的重要逻辑支撑。在这一叙事框架下 ，以相对较低的估值买入特斯拉 ，被视为提前结构 " 马斯克帝国 " 的更具性价比的路径。 估值鸿沟：SpaceX 溢价已远超特斯拉两家公司均享有因马斯克个人品牌带来的巨额估值溢价 ，但差别悬殊。据 The Information 报道 ，SpaceX 目今市值对应其 2025 年营收（187 亿美元）的逾 100 倍市销率；而特斯拉以 950 亿美元营收为基础 ，对应市销率约为 14 倍。这一比照意味着 ，投资者为 SpaceX 支付的 " 马斯克溢价 " 在绝对量级上远高于特斯拉。SpaceX 多头的逻辑在于押注马斯克的弘大愿景——包括绕地轨道数据中心、月球及火星大规模假寓点。但特斯拉的叙事同样不乏雄心：马斯克去年底曾果真体现 ，旗下 Optimus 机械人将 " 消除贫困 "、让事情变为 " 可选项 " ，并为每个人提供 " 卓越的医疗效劳 "。在两家公司均充满着弘大叙事的配景下 ，估值差别自己组成了一种潜在的套利空间。 合并预期：套利窗口或许有限推动资金从 SpaceX 流向特斯拉的另一要害因素 ，是市场对两家公司最终合并的预期升温。马斯克及 SpaceX 总裁 Gwynne Shotwell 在 IPO 前均曾果真为两家公司合并的可能性造势。这一预期并非空穴来风——马斯克整合旗下资产的速度历来凌驾市场预期。2025 年初 ，SpaceX、xAI 与 X 还划分是独立的私人公司 ，今后整合进程明显加速。目前 ，SpaceX 与特斯拉已保存员工共享安排 ，并在 AI 智能体、芯片制造等项目上开展相助 ，双方体现相关相助将使两家公司配合受益。若合并最终成真 ，目今 SpaceX 与特斯拉之间的估值套利时机将随之消失。关于希望提前结构 " 马斯克 Inc." 的投资者而言 ，以更低估值买入特斯拉 ，目前看来是更具吸引力的选择——但留给市场的时间窗口或许并不宽裕。除合并预期外 ，SpaceX 自身的基本面压力也在拖累股价。上市后随即启动的大规模债务融资 ，令市场意识到 SpaceX 业务模式的高烧钱特性�；鸺⑸洹⑽佬腔チ∩枋┙ㄉ枰约案迷兜纳羁仗剿骷苹� ，均需要连续的大规模资本投入。这与特斯拉相对成熟的汽车及能源业务形成比照——后者已具备更为稳定的现金流基础。部分跌幅或属正常的 IPO 后回调 ，但债务融资的时机选择无疑加深了投资者对 SpaceX 资本需求的担心 ，并在短期内强化了 " 卖 SpaceX、买特斯拉 " 的相对价值逻辑。
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