特朗普坚称美伊谈判“将于明日在多哈举行”
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本文作者 |? 远禾数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）四年一度的世界杯如约而至 ，啤酒股却没有等来想象中的狂欢。本届世界杯由美加墨三国联办 ，共 48 支球队、104 场角逐 ，照理应该是声势最为浩荡的一场世界杯。但在海内 ，今年世界杯冷得有些出人意料。有店主架了高清投影仪 ，囤了几千块的啤酒零食 ，群发了 4000 条观赛通知 ，结果凌晨三点的揭幕战 ，店里客人数为 0。最受伤的 ，照旧一经的世界杯标配——啤酒。世界杯开幕前两日 ，啤酒板块逆市大涨 ，惠泉啤酒直接涨停 ，珠江啤酒、燕京啤酒也单日涨超 6%。然而 ，世界杯正式开赛之后 ，近几日 ，啤酒板块整体却连续下挫 ，燕京啤酒股价单周跌幅超 10% ，来到了近一年半以来的最低点。青岛啤酒的股价更是已经较 24 年高点跌去近 30%。同花顺 ifind 显示 ，目前申万啤酒指数估值已经来到 17.83 ，处于近十年来 0.08% 的分位。史上最冷的世界杯 ，带不动啤酒了。01 复盘已往几届世界杯 ，赛前啤酒板块的相对收益相当之高。因为世界杯赛前一般是旺季备货周期 ，工厂发货端需求旺盛 ，配合市场对观赛场景下啤酒需求增长的预期 ，股价走势往往相当可观。现在年 ，啤酒板块的体现却首次在世界杯赛前跑输沪深 300。最直观的原因是 ，世界杯自己的热度也大不如前。显而易见的影响因素 ，是时差。已往两届世界杯 ，对应海内的角逐时间集中在晚上 18 点至凌晨 3 点 ，是海内观众的黄金观赛时间。而本届赛事疏散在美加墨的 16 座都会 ，横跨北美四大时区。关于中国观众来说 ，焦点对决多在凌晨 3 时到上午 9 点 ，淘汰赛重头戏险些全部在后子夜。参赛球队扩军至 48 队 ，带来赛事质量稀释 ，同时总场次从 64 场增至 104 场 ，赛程拉长至 39 天 ，也导致审美疲劳。加上中国男足连续六届无缘世界杯 ，即便增加亚洲名额依旧未能突围 ，也让不少球迷兴趣缺缺。而最基础的原因在于 ，短视频时代 ，观众完整寓目角逐的意愿正在连续降低。从单场每分钟平均寓目人数（AMA ，Average Minute Audience）来看 ，2018 年俄罗斯世界杯抵达 1.91 亿人次峰值 ，2022 年卡塔尔世界杯就已回落至 1.75 亿 ，一夜回到世纪初的水平。在种种因素影响下 ，本届世界杯中国企业的赞助热情也大幅降温——本届世界杯中国赞助商只有联想、海信、蒙牛三家 ，合计投入约 3.5 亿美元 ，较上届卡塔尔世界杯的 13.95 亿美元缩水七成。与之相对的 ，本被期待借世界杯获得催化的啤酒 ，在海内也直接哑火。FIFA 预测 ，世界杯赛事期间全球将消费凌驾 10 亿品脱的啤酒。而本届世界杯主办方 ，美国、加拿大和墨西哥 ，也是全球三大啤酒市场 ，合计为 2026 年全球啤酒销量带来 0.2% 至 0.3% 的提振。但在海内 ，啤酒的消费却被时差阻隔了。古板的世界杯啤酒消费场景是 ，黄昏或前子夜 ，路边摊烧烤配小龙虾 ，来上几杯冰啤酒 ，和朋友边看边聊。今年世界杯早场普遍在凌晨 3 点和 4 点开始 ，凌晨 3 点、4 点开球 ，清晨还在角逐 ，啤酒加烧烤的夜宵模式被完全削弱。而在清晨和上午的消费场景中 ，啤酒显然不是首选饮品。线上热、线下冷 ，成了本届世界杯最显著的特征。央视体育频道直播韩国对捷克的小组赛 ，半场收视率即突破 1.4% ，全场最高收视率一度升至 1.9%。但热闹只停留在线上。不少酒吧一条街早早挂上各国国旗 ，可是凌晨三点开打的角逐并没有带来上座率的提升。也有精酿酒馆老板爽性放弃了通宵营业 ，不再特意为了世界杯延长到凌晨 ，增加的运营本钱带来的收益甚微。凭据啤酒行业从颐魅者预估 ，世界杯带来的增长可能只有 5% 左右 ，且集中在头部品牌和少部分精酿馆、大排档等特定场景。就连彩票店也未能幸免——6 月 8 日 ，竞彩就已开售世界杯小组赛玩法 ，但当周竞彩销售仅 37.77 亿元 ，比上年同期减少了 2.44 亿元。业内估算 ，本届世界杯在中国的观赛及消费数据可能减少 30% 到 50%。线下酒吧、餐馆、彩票店的冷清 ，说明世界杯的热度已经无法有效转化为实际的消费行为。许多人从大屏幕转向了手机这个小屏幕 ，他们可能越发愿意在自己家里看球 ，点一份外卖 ，通过社交软件和朋友分享看球感受。而啤酒的命门 ，正在现饮渠道。餐馆、酒吧、大排档卖出去的啤酒 ，不但量大 ，并且单价高、利润厚。但越来越多人的消费正在从聚会转向个人、从线下转向线上 ，这也就成为了啤酒行业面临的最大困境。02 一直以来 ，白酒和啤酒被视为难兄难弟。2025 年 ，白酒行业遭遇有史以来的最大�；� ，啤酒行业也不遑多让。2025 年 ，中国规模以上工业企业啤酒产量为 3536.0 万千升 ，同比下降 1.1%。这个数字相较 2013 年的历史峰值 ，年均复合增长率约为 -2.8%。然而 ，销量停滞不即是利润停滞。在总量险些不增长甚至负增长的情况下 ，整个啤酒板块的利润仍泛起双位数扩张。2025 年 ，A 股啤酒板块实现营收约 698.5 亿元 ，同比增长 2% ，归母净利润 85.3 亿元 ，同比大增 16.7%。2026 年一季度 ，板块业绩继续坚持增长趋势——其中 ，珠江啤酒、惠泉啤酒的扣非净利增速均超两位数 ，燕京啤酒的扣非净利润增速甚至凌驾 69%。为什么啤酒比白酒更能扛？首先 ，啤酒是公共快消品 ，主流价格带在 5 至 10 元 ，整体单价偏低 ，哪怕在行业下行期 ，也险些没有降价空间 ，零售商和品牌端 ，也不会通过降价促销来拉动销量。因此 ，已往几年啤酒板块毛利率基本坚持稳定 ，甚至由于头部啤酒企业的本钱下滑以及结构升级的双重作用下 ，毛利率有小幅抬升。其次 ，经过二十年兼并整合 ，中国啤酒行业花样已经相对稳定 ，CR5 稳定在 80% 左右。因此行业虽然进入存量竞争阶段 ，但也已经挣脱了利用价格战抢份额的阶段 ，行业的竞争更多地是靠产品结构升级 ，来提升整体吨价。那么 ，啤酒板块为什么不涨？已往十几年 ，啤酒行业最突出的故事就是高端化——零售均价复合增速凌驾 6% ，高端与中高等销量占比显著上移。这个逻辑支撑了啤酒板块长达数年的估值扩张 ，而如今 ，高端化也涨不动了。量涨价不涨 ，价涨量不涨 ，都是可以接受的增长逻辑 ，但当价格也涨不动了 ，那么市场自然要对销量提出要求。也是因此 ，啤酒板块目前的走势已经和销量高度挂钩。2026 年 1 至 2 月春节错期带来了一波开门红 ，发动啤酒板块也迎来一波上涨。但 3 至 4 月啤酒行业数据逐步走弱 ，到了 5 月 ，情况更糟 ，啤酒销量环比 4 月明显走弱 ，啤酒股也就开始连续下跌。经销商信心也同样在下滑。青岛啤酒 2025 年末的条约欠债同比下降了 7.68% ，这说明渠道不肯意提前打款拿货 ，终端动销并不乐观。价难涨 ，量却在跌 ，资金的逃离也就成为了一定。更残酷的是 ，尽管板块估值新低 ，但也不料味着啤酒板块即将走上上升通道。销量在跌 ，高端化在放缓 ，餐饮苏醒缺乏预期 ，世界杯的催化落了空。这些基本面因素没有扭转之前 ，低估值也并不是股价上涨的充分条件 ，反而只会酿成投资者的价值陷阱。03结语四年一届的世界杯 ，曾屡屡饰演啤酒行业的重要催化剂。然现在年夏天 ，这一催化剂似乎彻底失效了。世界杯热度不再的背后 ，也印证了啤酒行业面临的消费场景迁移、现饮渠道萎缩等一系列恒久挑战。而这 ，并不是靠一个世界杯就能拯救的。真正能扭转啤酒板块预期的 ，不是短暂的赛事热度 ，而是销量数据的实质改善与餐饮消费的真实苏醒。短期看 ，夏季旺季的动销体现、餐饮渠道的回暖节奏 ，以及本钱端的变革 ，将是决定板块走势的要害。而中恒久看 ，高端化空间或将进一步收窄 ，行业需要在存量市场中找到新的增长极。在销量数据和餐饮苏醒等信号明朗之前 ，市场的谨慎订价 ，恐怕还要连续一段时间。（全文完）
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