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特朗普：美国可能很快恢复对俄罗斯石油的制裁

当行业在讨论宁德时代的利润顶车企 7 家的时候，一个远超宁德时代所代表的电池毛利率的行颐魅正逐步浮出水面。6 月 23 日，自动驾驶公司 Momenta 通过港交所上市聆讯。在其宣布的招股说明书显示，在 2023 至 2025 三年间，momenta 的营业收入从 7.43 亿元攀升至 24.13 亿元，整体规模实现三倍增长，年均复合增长率突破 80%。目前，Momenta 的营收由两大板块组成：与整车厂相助开发特定车型的智能驾驶计划（项目制）和许可效劳，按量产车辆收取的授权费。其中，技术开发效劳 2025 年收入 14.45 亿元，占总收入 59.9%。而技术许可从 2023 年的 0.23 亿元大幅增长至 2025 年的 9.68 亿元，三年增长 42 倍，占总收入比例跃升至 40.1%。由于技术研发本钱已前置投入，每新增一台车的授权收入险些不增加特别本钱，技术许可被认为是其高增长的包管。这部分收入增量本钱较低，这使得其毛利率被快速抬高。数据显示，mmomenta 的毛利率从 2023 年的 17.5% 增长到 2024 年的 49.0%，再飙升至 2025 年的 71.6%，在三年时间中增长凌驾了 4 倍�？梢运凳悄壳白羁湔诺拿�利率增长水平之一。经营快速增长，毛利率水平提升，这直接带来了 momenta 的利润大幅好转，其经调解亏损则从 10.93 亿元大幅收窄至 3.03 亿元。不过，2023 年至 2025 年的净亏损划分为 25.70 亿元、32.06 亿元和 34.58 亿元，三年累计净亏损约为 92.34 亿元。从数据来看，其攻击盈利的速度在加速。同时，得益于客户的增长，其现金流状况也快速好转，招股说明书显示其截至 2025 年末企业现金储备超百亿元。作为一家软件公司，Momenta 焦点的支出是研发。其在 2023 年至 2025 年，Momenta 的研发开支划分为 12.81 亿元、15.08 亿元和 18.69 亿元，近三年累计研发投入达 46.6 亿元。momenta 的员工中高学历占比较高，人力本钱较大。招股书显示，其研发人员 1157 人，占员工总数近 82%，超三分之二拥有硕士及以上学历。在市场份额上，momenta 体现截至 2026 年 2 月 28 日止已往 12 个月，按都会 NOA 销量盘算，其于全球独立都会 NOA 解决计划提供商中排名第一，市场份额为 64.5%。在整个招股说明书中，momenta 的三年毛利率增长引发外界关注。目前，在智能驾驶相关上市公司中，有小马智行、地平线、小鹏集团、文远知行、黑芝麻智能、佑驾立异等企业，momenta 是其中毛利率最高的一家。这个毛利率有多高呢？目前，在行业中受到攻击比较多的电池龙头宁德时代，其在一季度销售毛利率 24.82%，远低于智驾企业。而车企就更是望尘莫及了。从整车来看，目前最高的是赛力斯，其毛利率为? 26.24% ?，小米汽车一季度整个智能电动汽车及 AI 等立异业务的毛利率为 20.1%。另外，作为车企龙头的比亚迪，比亚迪一季度毛利率达 18.8%。其他更多的车企，毛利率水平远低于比亚迪，整体在 15% 以下，甚至在 10% 以下。在智能电动车时代，汽车的焦点部件酿成了电池、智驾、座舱等。其中电池本钱占据了电车本钱的 50% 以上，是最大块，而智驾系统、座舱等也是要害本钱。在焦点的利润上，智驾这种软件开发甚至远比电池越发攻击整车的利润—因为其接纳的是授权模式。每卖出一辆车就可以获得收益分成。在多年前，智驾等被认为是车企的 " 灵魂 " 所在，不少车企希望将灵魂掌控在自己手中，这背后不但仅是车辆开发的主导权和技术界说，另有对利润的掌控能力。当软件商以授权模式完成在车企上的结构，其所代表的新模式将车企利润已经锁在一个区间之中。而再叠加芯片等焦点部件，车企将很有可能由此进入低毛利率的时代——这种情况，和 PC 时代的电脑很是相似。软件供应商在每一辆量产车上连续加入利润分派，这就是放弃灵魂之后的一定会支付的本钱。正是如此，一些车企也在努力地完成对电池、智驾、座舱乃至芯片的结构。以比亚迪为例，其在这些方面均有自己的完整的结构。这也使得其能够在竞争之中，坚持自己的订价权和控制权。另一方面，车企也在进行对这些高本钱供应商的 " 去绑定 "，建立多元化的供应关系，以剖析本钱。这在电池上已经体现得很明显，即即是鸿蒙智行在近期也在打造更多的供应选择。而在智驾等要害配套上，车企并没有完全放弃自研，仍然在寻找时机完成替代。关于 momenta 这样的企业而言，确实面临着很强的替代危害和价格战压力，其战略中需要增强 C 端的感知能力。在 2024 年，宁德时代最重要的变革就是强化了类似 "CATL Inside" 的战略，提出了买电车认准宁德时代的口号，打造了其在 C 端影响力从而强绑定了车企。在智驾上，目前拥有这一招呼力的只有华为的乾崑智驾。关于其他企业而言，在技术能力之外，强化 C 端认知也将是后续竞争的一定选择。推荐阅读