追觅科技：星辰未来汽车陈龙冬已离职 ，汽车业务将纳入工业研究院治理
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2026-07-21 09:18:31
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作者：Evin编辑：刘致呈审核：徐徐出品：互联网江湖这两年 ，互联网科技行业的并购开始进入新一轮活跃期。腾讯收购喜马拉雅 ，美团收购了叮咚买菜 ，最近同程旅行与嘀嗒联合宣布通告 ，同程向嘀嗒提倡要约收购。这些收购背后 ，有一个配合的逻辑：行业头部大厂都在补全自身的生态。腾讯收购喜马拉雅 ，是为了补齐长音频内容短板 ，完善 " 听 " 的生态 ；美团收购叮咚买菜是为了拿下其前置仓和供应链 ，补全自身的即时零售生态 ；同程收购嘀嗒 ，意在补全 " 最后一公里 " 出行 ，补全旅行效劳生态。那么 ，问题来了 ，在当下这个时间节点 ，各大巨头为什么要通过并购这个方法 ，来补全自家生态？我们无妨以同程要约收购嘀嗒为案例 ，深究一番。收购嘀嗒 ，是不是 " 抄底 "？首先 ，但大厂凡收购 ，财务是需要考虑一个重要因素。腾讯以 12.6 亿美元现金 + 腾讯音乐 5.2% 的 A 类普通股收购喜马拉雅 100% 股权时 ，喜马拉雅盈利连续改善。美团方面 ，收购叮咚买菜 ，后者连续七个季度实现 GAAP 标准下的盈利 ，账面现金储备超 30 亿元�？梢钥闯� ，买方都是在一个合适的价格 ，买入一个财务上有确定性的资产。同程收购嘀嗒如何？天眼查 APP 显示 ，嘀嗒 2024 年 IPO ，每股订价 6 港元 ，当初刊行时 ，获得 112.9 倍认购。2025 年全年 ，嘀嗒出行实现营业收入 5.02 亿元 ，同比下降 36.2% ，创下近五年新低。归母净利润 1.3 亿元 ，同比下降 87.1% ；经调解净利润 1.38 亿元 ，同比下降 34.6%。如果看看纸面数据 ，似乎嘀嗒是叮咚买菜、喜马拉雅的背面。但实际上 ，这个财务数据是有迷惑性的。因为 2024 年 ，嘀嗒的 10.04 亿元净利润中 ，约 8.7 亿元来自优先股公允价值变换等非经常性损益 ，与主营业务无关。也就是说 ，嘀嗒的主营业务利润下滑实际上并没有纸面数据那么厉害。嘀嗒的顺风车业务毛利率为 67.2% ，滴滴 2025 年的毛利率为 19.19% ，嘀嗒账面上有 9.67 亿元的现金 ，且没有重大债务压力 ，虽然主营利润的规模算不上很大 ，这个财务状况 ，照旧有确定性在的。同程在此时溢价 12.8% 要约收购 ，虽然算不上何等 " 抄底 " ，也绝非 " 接盘 "。况且 ，同程真正看上的 ，是嘀嗒的用户价值。截至 2025 年 ，嘀嗒 App 注册用户超 4.15 亿 ，认证私家车车主达 2100 万名。按交易总额计 ，嘀嗒在中国顺风车市场占据约 31% 的份额。这个用户体量和释放 ，与财务数据以及二级市场的体现明显是不匹配的。其中原因可能在于网约车行业竞争太猛烈 ，滴滴、哈啰、高德等玩家带来的份额压力比较大。已往几年 ，几轮补贴大战下来 ，滴滴、哈啰、高德确实抢走了不少市场 ，滴滴自不必说 ，用户规模习惯都很强 ，哈啰有支付宝这个超等入口 ，高德自己就是流量入口 ，嘀嗒自身也很难去跟超等 APP 抗衡。因此 ，从嘀嗒的角度来看 ，同程有 2.53 亿年度付用度户 ，加上嘀嗒出行的 4 亿注册用户 ，不说一定能让嘀嗒 " 一夜翻身 " ，但这个流量池规模 ，至少能把现有的市场份额和基本盘稳定住 ，并且连续变现。财务影响之外 ，同程要约收购嘀嗒更重要的原因可能是：战略协同。战略协同这个词 ，被媒体写烂了 ，但关于大厂来说 ，意味着是实实在在的收益。所谓协同 ，说穿了就是" 买流量、降本钱、复用能力 " 这三件事。腾讯收购喜马拉雅 ，美团收购叮咚买菜 ，都是如此。腾讯收购喜马拉雅 ，获得了喜马拉雅 3 亿月活用户 ，比直接投放获客增长 ，建立一个亿级规模的流量池 ，要划算得多 ；流量层面 ，同样的逻辑 ，如果同程并购了嘀嗒 ，把嘀嗒的 4 亿用户激活 ，是不是也意味着自身的流量池有了一个量级的提升？这可能比直接投放获客 ，再增长两三个亿的月活要划算得多。不可是降流量本钱这么简单 ，在体系能力的复用上 ，也有很大的空间。美团不缺流量 ，为什么还要收购叮咚买菜？为的是补完即时零售战略的拼图。即时零售战场 ，补贴大战也打了 ，种种招都试了 ，本钱也随之拉高了 ，美团急需降本�？晒赜诿劳爬此蹬渌吞逑当厩歉招灾С� ，怎么降本？谜底就是拓展生态界限。OTA 平台也一样。究竟旅行和出行这件事 ，自己就是天然分不开的 ，降本效应照旧很明显的。战略上 ，补齐生态闭环中的 " 最后一公里 " 地面出行这个要害环节 ，也是同程打出去的明牌。旅行的起点永远是 " 出行 " ，机票、酒店、门票、打趁魅这些产品和效劳自己就是一个完整的生态链条� ；蛘咚� ，OTA 平台 ，做打车业务这件事儿 ，其实就像是电商平台开拓品类 ，从机票酒店 ，到打车 ，就像是电商平台从图书 ，到打扮再到 3C。这个历程中 ，各个品类共用的是一套平台体系能力 ，GMV 规模大幅提升了 ，本钱自然就能降下来了。这就是大厂 " 生态效率 "。电商行业 ，能做到全品类的玩家就是阿里、京东、拼多多这几家 ，能真正意义把这个生态链条串起来的其实未几。OTA 行业也是如此。实际上 ，同程并购嘀嗒 ，补齐生态闭环中的 " 最后一公里 " ，也是为了有更高的 " 生态效率 "。这场并购 ，对嘀嗒而言 ，是获客困局的终极解法 ，与其单打独斗 ，与各路超等入口神仙斗法 ，不如主动融入一个强大的旅游出行生态。对同程而言 ，这次并购可能是一次补完生态效率国界的重要结构。只是 ，目前来看 ，刚到了通告要约收购阶段 ，后续的进程有没有变革 ，另有待视察。并购的目的 ，不但在于 " 最后一公里 "一家 OTA 平台并购出行平台 ，从上述财务、战略两个视角来看 ，其实更多的是一种 " 意料之外 ，情理之中 "。比起同程收购嘀嗒这件事儿的业务逻辑 ，我更好奇的一点是：" 为什么是现在？"真正的谜底 ，可能藏在互联网科技生长的历史中� ；チ萍忌桃瞪さ睦飞� ，每一轮行业并购热潮 ，背后都是一轮新的技术厘革。好比 ，3G 到 4G 时代 ，PC 互联网到移动互联网时代 ，百度收购 91 无线、微软收购诺基亚手机业务 ，阿里巴巴买下 UC ；4G 到 5G 时代 ，Facebook 收购 Instagram ，阿里巴巴收购优酷土豆 ，美团收购了摩拜 ，腾讯控股了虎牙斗鱼……这些收购疏散在差别领域 ，收购规模、行业影响力也都各不相同 ，但焦点目标都一样：在新技术时代 ，要尽可能地把自身的产品、效劳 ，第一时间笼罩到离用户最近的场景之内。今天依旧如此。当下 ，互联网科技正从 5G 时代 ，迈入 AI 时代 ，新一轮并购潮的背后 ，各人似乎都想要抓住 AI 时代的时机。AI 时代 ，一个重要的变革是 ，用户与平台产品、效劳交互的方法爆发了基础改变。好比 ，移动互联网时代 ，用户主动翻开 APP、搜索、点击 ，无论是买一张票 ，照旧放一首歌 ，点一个外卖 ，都是简单的需求 ，并且用户需要主动完成。这个时候 ，平台只需要提供简单品类的效劳即可。AI 时代 ，底层逻辑变了 ，用户通过 AI 入口发出指令 ，AI 自动执行 ，这个时候 ，用户的需求就会更庞大。这个时候 ，你的 AI 产品竞争力 = 满足用户需求的广度 + 效劳完成的水平。举个例子 ，出差场景下 ，用户的诉求可能是 " 下周去北京出差三天 ，帮我安排好一切 " ，这个时候就需要一个 ，完整的 " 端到端 " 解决计划。这个历程中 ，如果 AI 能在自身生态内完整解决 ，用户就会连续使用 ，但如果 AI 说 " 请跳转某某 APP" ，那么用户很可能就会流失。从这个逻辑来看 ，不管是内容 ，照旧电商 ，或者是 OTA平台 ，都需要更完整的用户体验来接入 AI 入口。而最近这场并购潮 ，也可能是巨头在为争夺下一代 AI 交互入口 ，进行 " 场景拼图 " 的补全。你看 ，腾讯音乐拥有 5 亿 + 月活用户 ，但以音乐为主 ，缺乏播客生态 ，如果接入 AI 之后 ，用户听完音乐之后要听播客 ，就得喜马拉雅来完成效劳。美团也是一样 ，收购叮咚买菜的原因之一 ，当用户对 AI 管家说 " 今晚想做三菜一汤 ，帮我买菜送抵家 " 时 ，叮咚买菜就能很自然地去承接。OTA 平台 ，亦是如此。眼下头部的 OTA 平台 ，客观上也需要补上出行效劳这块拼图 ，来迎接新的 AI 时代。尤其是现在 ，微信 AI 要来了。将来微信 AI 正式宣布之后 ，所有行业都将迎来一次接入 AI 的时机。海内的 AI 应用 ，豆包 3.68 亿 ，千问 1.62 亿 ，DeepSeek1.27 亿 ，微信 AI 真正大规模上线之后 ，用户数量则为 14 亿。有 14 亿用户的体量 ，有完整的小程序生态和强用户习惯 ，在 AI 链接效劳这件事上 ，微信是有终结角逐的能力的。关于微信生态规模最大的 OTA 平台同程来说 ，实时增补满足用户买机票、订酒店、买门票、打车一整个体系能力 ，就显得很是重要了。目前 ，同程微信小程序用户数 2.85 亿 ，并且独吞微信钱包的 " 火车票机票 " 及 " 酒店 " 入口 ，是微信生态内最重要的 OTA 效劳入口之一。AI 时代 ，同程可能也会成为微信 AI 生态内最重要的 OTA 效劳商。在响应微信 AI 这件事上 ，同程已经打了一些提前量。6 月 20 日 ，微信才陆续开放 " 小微 " 内测资格 ，上线了微信原生的 AI 助手。在 6 月 8 日 ，同程旅行就宣布即将全面接入微信 AI 智能体生态 ，并成为首批接入微信 AI 生态的 OTA 平台。关于同程而言 ，接下来 ，这笔交易最终能否通过监管审批、完成交割？这个历程中会不会有新的挑战？可能才是眼下最需要面对的问题。最后：每一次技术迭代 ，都在重新界说 " 用户需求 " ，而每一轮并购潮 ，实质上都是对下一个时代的集体押注。AI 时代的商业并购才刚刚开始 ，远未结束。历史从不偏爱预言家 ，但它总会奖励那些在正确的时间 ，做出正确选择的人。AI 时代 ，OTA 行业是否做出了正确选择？时间会给出谜底。免责声明：本文基于公司法定披露内容和已果真的资料信息 ，展开评论 ，但作者不包管该信息资料的完整性、实时性。另：股市有危害 ，入市需谨慎。文章不组成投资建议 ，投资与否须自行甄别。
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作者：季度高效
作者简介:擅长写短篇小说与情感日记 ，作品语言优美、情感真挚 ，是读者心中的“文字共识者”。
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